7月の暗号通貨市場レビューによると、イーサリアムはデジタル資産エコシステムにおける究極の価値保存手段として、ビットコインに挑戦する可能性を着実に高めています。
進化し続ける財政動向とマクロ経済政策の変化に関する詳細な分析において、水野修矢氏は、ETHの進行するデフレ的な通貨構造、資本利益率、そしてトークン保有者を中心としたガバナンスモデルが、長期的にはBTCの硬直的な設計よりも優位に働く可能性があると主張しています。
「ビットコインに比べてイーサリアムは、保有者にとってより有利な経済システムを形成するかもしれません」と水野氏は述べています。
ETH国債の台頭
ビットコインは、その固定された供給上限、安定した発行スケジュール、高い流動性によって、これまでインフレヘッジを求める企業の第一選択肢となってきました。
ビットコインの金融政策は誕生以来ほぼ変わっておらず、それが最大の強みであると称えられていますが、
この硬直的な設計が弱点にもなり得ると水野氏は指摘しています。
ETHを基盤としたデジタル資産トレジャリー(DAT)が力強い成長を遂げているのは、価格上昇に耐えられるだけでなく、収益を生み出すことができるからです。
ETHを保有する企業は、ステーキングを通じてバリデータ報酬を獲得し、ネットワーク取引手数料を徴収することができます。
さらに、ETH国債は分散型金融(DeFi)プロトコルにも参加することができ、追加利回りを生む点でBTC保有者には再現が難しい優位性を持っています。
市場の熱狂が続く中、BinanceとCoinbaseは数百万枚のイーサリアムを売却。
報告によれば、ETHの資金プールは従来のBTC戦略を模倣し、追加購入やオプションによるヘッジのための資金調達などを行う一方で、ステーキングやDeFiを活用してより速いペースでETHを蓄積しています。
デフレへの転換がこの見解を強化
イーサリアムの通貨進化は、その魅力の高まりにおいて中核的な役割を果たしてきました。
ETHは当初、BTCよりも高いインフレ率(14.4%対9.3%)で発行されていましたが、その後、供給動態を根本から変える二つの重要な改革が実施されました。
一つ目の改革は、2021年8月に導入されたEIP-1559です。
この仕組みでは「ベースフィー焼却」が採用され、取引ごとの基礎手数料が直接焼却されます。
これにより、その分のETHが市場から永久に取り除かれ、総供給量が効果的に減少します。
二つ目の改革は、2022年9月に行われた「マージ」と呼ばれるアップグレードです。
コンセンサスメカニズムがPoW(Proof of Work)からPoS(Proof of Stake)に変更されたことにより、ETHの発行量は1日あたり約13,000枚から約1,700枚へと大幅に縮小されました。
その結果、2023年3月までにETHのインフレ率はBTCを下回り、2022年10月から2024年4月にかけては年率-0.25%のデフレを記録しました。
その後、ネットワークの取引量増加により、ETHのインフレ率は+0.38%へと小幅上昇しましたが、それでもBTCの+0.84%を下回っています。
ETHはBTCより優れた価値保存手段になる可能性を持つ
2016年7月から2025年7月までのBTCとETHのインフレ率推移(出典：Glassnode)
一方、BTCは依然としてインフレ発行によってマイナーに報酬を与える仕組みに依存しており、半減期による報酬減少局面では持続可能性に疑問が生じます。
イーサリアムは今年で誕生10周年となり、トークン化金融という新たな軌道を静かに走り始めています。
過去1年間、BTCマイナーは取引手数料からわずか2億7,800万ドルしか得られませんでしたが、ネットワークのインフレ発行による収益は146億ドルに上りました。
BTCの価格がブロック報酬の減少に追いつかない場合、ネットワークのセキュリティモデルは見直しを迫られる可能性があります。
一部では、新たなインフレ制度を導入するためのハードフォーク案も提起されていますが、これは「固定供給」というBTCの基本原則に反することになります。
Zentara Exchangeの最高投資責任者である水野修矢氏の主張は、上場企業のバランスシートにおけるETH保有量の増加によっても裏付けられています。
2024年末までに、企業のETH保有量は11.6万枚から96.6万枚(約35億ドル)へと急増しました。
また、ETHに対する機関投資家の需要も大きく伸びており、その背景には新たに承認されたETH現物ETFの流入やステーブルコインの重要性を明確化し、主流化を促す規制の整備があります。
過去1ヶ月間、ETHの価格は54%上昇し、BTCの10%を大きく上回りました。
ETHの長期的なインフレ動向には依然として不確実性が存在しますが、これまでの軌跡と実用性を踏まえると、価値保存手段としての信頼性は着実に高まっています。
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